国投证券：首予粤港湾智算“买入”评级并看高至 20 港元，AI 业务驱动估值重塑
国投证券发布研报指，首次覆盖粤港湾智算(1396.HK)，给予“买入”评级及目标价 20 港元，对应 2026E/2027E/2028E 市盈率约 57 倍/35 倍/20 倍。该行指，粤港湾智算已全面转型为 AI 算力运营服务商成为港股市场较为纯正的 AI 算力标的，其 AI 业务驱动的高增长确定性将推动公司估值重塑。报告核心逻辑认为，AI 算力业务全年并表将带来清晰的收入跃升。2025 年 AI 业务仅并表约两个月即贡献 6.17 亿元收入，2026 年首次体现全年并表效应后，收入弹性较大。公司构建了国内领先的万卡级算力服务能力，截至 2025 年底，天顿数据已交付及运营 FP16 稠密算力超 42,000PFLOPS。同时，公司已锁定超 150 亿元的算力服务合同，合同期限以 3-5 年锁价合同为主，为未来收入增长提供了高度确定性。另一大看点是福田国资的战略赋能。深圳福田国资平台通过向天顿数据下属子公司鸿策数据投资 8 亿元，为其在深圳福田区的算力项目落地服务器采购及市场拓展提供资金与资源支持。业绩方面，该行预计公司收入增长主要由 AI 算力技术服务及高性能服务器相关业务驱动，预估 2026E-2028E 营业收入分别增长至 42.5 亿、79.9 亿及 130.1 亿元，对应同比增速为 323.6%、88.2%及 62.8%；同期净利润将提升至 4.79 亿、7.84 亿及 13.70 亿元，对应同比增速为 755.2%、63.5%及 74.8%。
国投证券发布研报指，首次覆盖粤港湾智算(1396.HK)，给予“买入”评级及目标价 20 港元，对应 2026E/2027E/2028E 市盈率约 57 倍/35 倍/20 倍。该行指，粤港湾智算已全面转型为 AI 算力运营服务商成为港股市场较为纯正的 AI 算力标的，其 AI 业务驱动的高增长确定性将推动公司估值重塑。报告核心逻辑认为，AI 算力业务全年并表将带来清晰的收入跃升。2025 年 AI 业务仅并表约两个月即贡献 6.17 亿元收入，2026 年首次体现全年并表效应后，收入弹性较大。公司构建了国内领先的万卡级算力服务能力，截至 2025 年底，天顿数据已交付及运营 FP16 稠密算力超 42,000PFLOPS。同时，公司已锁定超 150 亿元的算力服务合同，合同期限以 3-5 年锁价合同为主，为未来收入增长提供了高度确定性。另一大看点是福田国资的战略赋能。深圳福田国资平台通过向天顿数据下属子公司鸿策数据投资 8 亿元，为其在深圳福田区的算力项目落地服务器采购及市场拓展提供资金与资源支持。业绩方面，该行预计公司收入增长主要由 AI 算力技术服务及高性能服务器相关业务驱动，预估 2026E-2028E 营业收入分别增长至 42.5 亿、79.9 亿及 130.1 亿元，对应同比增速为 323.6%、88.2%及 62.8%；同期净利润将提升至 4.79 亿、7.84 亿及 13.70 亿元，对应同比增速为 755.2%、63.5%及 74.8%。
