中信证券：下半年政府债对社融的支撑趋缓，增速中枢或继续下移
中信证券研报称，6 月金融数据总量读数明显回落，但基数扰动是主因，结构层面积极信号仍在累积。社融方面，政府债在去年同期集中发行的高基数下大幅少增，拖累存量增速回落至 7.4%，企业债与股权融资延续多增，直接融资补位特征强化。信贷方面，季末冲量强度弱化，企业中长贷同比继续少增，出口高景气支撑对公短贷保持较高投放，居民贷款单月转正但同比仍少增。货币方面，M1、M2 增速受高基数影响双双回落，剔除基数后的资金活化改善趋势未变，上半年居民存款少增与非银存款多增并存，“存款搬家”格局延续。我们认为，下半年政府债对社融的支撑趋缓，增速中枢或继续下移，宽信用有赖促内需政策接续发力；关注存款活化与资本市场活跃正反馈的持续性。