里昂：SK 海力士股价已充分反映多重忧虑，维持“高度确信跑赢大市”评级
里昂发表报告指，因市场忧虑 AI 资本开支的可持续性、存储器价格见顶回落，以及中国供应商崛起，SK 海力士股价自高位已回落 50%。该行维持原先看法，由于先进制程节点的复杂性、新厂房漫长的爬坡时间，加上数据中心需求持续强劲，2027 年存储器供应仍将维持紧张。AI 能力已成为超大规模云端业者竞争力的核心，随着 AI 模型日益复杂，对高阶存储器产品的需求应会持续增加。该行指，主要忧虑已充分反映在股价中，维持对 SK 海力士“高度确信跑赢大市”评级。报告指，SK 海力士次季营收达 79.32 万亿韩元，环比增 51%；营运利润 60.54 万亿韩元，环比增 61%，分别低于市场共识 6%及 7%。DRAM 与 NAND 平均售价分别上涨 30%及 56%。盈利不如预期主因产品组合较弱，包含较高比例的 HBM3E 平均售价季持平，以及高平均售价的 HBM4 出货予英伟达出现递延。根据与主要客户的持续讨论，海力士强调 AI 基础设施投资即使在 2027 年后仍将维持强劲。随着 AI 应用扩大至搜寻、程序编写及代理式 AI，预期对 HBM、服务器 DRAM 及高容量 eSSD 等高阶产品的需求将持续增长。HBM4 出货已于次季启动，预期下半年加速放量。