招商策略：A 股反弹呈现"先弹性、后景气"特征
招商证券复盘 2015 年以来 A 股九次大幅调整发现，急跌多由外部冲击或流动性风险引发，企稳均以政策回应为标志。调整后平均反弹窗口为 34 个交易日，万得全 A 平均反弹幅度超 19%，且前期跌幅越大，后期反弹空间往往越高。行业表现呈"两段式"轮动：反弹前 10 个交易日以电子、计算机等高β、超跌板块领涨；20-60 个交易日后，市场转向电力设备、食品饮料等有景气支撑的主线。针对本轮行情，建议分两步配置：初期优先布局 TMT 等超跌高弹性板块（重点关注海内外算力龙头）；10-20 个交易日后回归景气再平衡，关注电力设备、化学制药、煤炭及非银金融。赛道上重点把握海外算力涨价链补涨机会、国产算力硬件弹性及黄金的避险与再平衡价值。整体配置围绕"科技创新、企业出海、传统低估值再平衡"三条主线展开。