万联证券：首予乖宝宠物“买入”评级，龙头地位持续巩固
万联证券研报指出，乖宝宠物品牌基因驱动成长，龙头地位持续巩固。2025 年公司实现营收/归母净利润 67.7 亿元/6.7 亿元，2020-2025 年 CAGR 分别达 27.4%/43.3%，且毛利率增长稳健，净利率维持行业高位，具备较强的盈利能力。乖宝正沿着同样的路径率先跑通多品牌矩阵，2025 年公司自有品牌营收达 49.7 亿元，麦富迪/弗列加特/霸弗同比分别+40%/+80%/+60%，主粮毛利率达 45.5%；2026 年拟受让 K9Natura 大陆品牌资产，进一步补齐超高端拼图，验证了“内孵+外购”持续扩容品牌矩阵的能力。当前，市场仍用“代工转型”的框架理解公司，认为低估了公司作为多品牌集团化龙头的实质。公司为我国宠物食品行业龙头，自有品牌业务占比较高，品牌基因构筑竞争壁垒，应享有一定估值溢价，给予 2026 年 30 倍 PE，对应目标价 55.8 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
万联证券研报指出，乖宝宠物品牌基因驱动成长，龙头地位持续巩固。2025 年公司实现营收/归母净利润 67.7 亿元/6.7 亿元，2020-2025 年 CAGR 分别达 27.4%/43.3%，且毛利率增长稳健，净利率维持行业高位，具备较强的盈利能力。乖宝正沿着同样的路径率先跑通多品牌矩阵，2025 年公司自有品牌营收达 49.7 亿元，麦富迪/弗列加特/霸弗同比分别+40%/+80%/+60%，主粮毛利率达 45.5%；2026 年拟受让 K9Natura 大陆品牌资产，进一步补齐超高端拼图，验证了“内孵+外购”持续扩容品牌矩阵的能力。当前，市场仍用“代工转型”的框架理解公司，认为低估了公司作为多品牌集团化龙头的实质。公司为我国宠物食品行业龙头，自有品牌业务占比较高，品牌基因构筑竞争壁垒，应享有一定估值溢价，给予 2026 年 30 倍 PE，对应目标价 55.8 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
