德银维持大众汽车“买入”评级，称剔除特殊项目后 2026 年利润率仍接近 4%
德意志银行研究称，大众汽车将 2026 年营业利润率指引下调至最高 1%，主要受约 100 亿欧元特殊项目拖累，若剔除这些影响，基础营业利润率约为 4%，与此前市场 4.1%的预期基本一致。相关特殊项目包括超过 60 亿欧元的保时捷相关非现金减值，以及超过 20 亿欧元与提前退休计划和出售奥斯纳布吕克工厂有关的减值。受此影响，德银将大众 2026 年报告口径营业利润预测由 145.5 亿欧元大幅下调至 29.5 亿欧元，但调整后营业利润预测仅由 156.5 亿欧元下调至 125.5 亿欧元，对应调整后营业利润率由 4.8%降至 4%。德银认为，大众当前重组成本较高，未来数月仍可能出现额外费用。不过，公司仍维持 30 亿至 60 亿欧元汽车业务净现金流及 320 亿至 340 亿欧元净流动性指引，德银预计现金流有望接近区间上端，并维持 115 欧元目标价和“买入”评级。