招商证券国际：维持微软“增持”评级，看好 AI 商业化能力且现金流前景向好
招商证券国际发表报告指，微软 2027 财年首财季收入达 923 亿美元，同比增长 19%、环比增长 3%，较市场预期高约 2%；净利润 366 亿美元，同比增长 32%，当中包括 2.07 亿美元的 OpenAI 投资收益，而上年同期为 31 亿美元亏损；营业利润率达 49.8%，同比提升 0.9 个百分点，主要受惠于经营杠杆释放。资本开支达 452 亿美元，较上一季的 410 亿美元增长 10%，但较市场预期低约 11%，主要由于第三方算力及数据中心交付延迟。管理层指引 2027 财年第二季资本开支将超过 500 亿美元，并预计下半年进一步加速。尽管经营现金流同比增长 29%至 580 亿美元，自由现金流仍同比下降 27%至 186 亿美元；公司预计 2027 财年全年仍将维持正自由现金流。该行维持微软“增持”评级及目标价 640 美元，认为微软具备领先的 AI 商业化能力，Azure 增长提速及持续保持正自由现金流，构成相对同业的重要优势。
招商证券国际发表报告指，微软 2027 财年首财季收入达 923 亿美元，同比增长 19%、环比增长 3%，较市场预期高约 2%；净利润 366 亿美元，同比增长 32%，当中包括 2.07 亿美元的 OpenAI 投资收益，而上年同期为 31 亿美元亏损；营业利润率达 49.8%，同比提升 0.9 个百分点，主要受惠于经营杠杆释放。资本开支达 452 亿美元，较上一季的 410 亿美元增长 10%，但较市场预期低约 11%，主要由于第三方算力及数据中心交付延迟。管理层指引 2027 财年第二季资本开支将超过 500 亿美元，并预计下半年进一步加速。尽管经营现金流同比增长 29%至 580 亿美元，自由现金流仍同比下降 27%至 186 亿美元；公司预计 2027 财年全年仍将维持正自由现金流。该行维持微软“增持”评级及目标价 640 美元，认为微软具备领先的 AI 商业化能力，Azure 增长提速及持续保持正自由现金流，构成相对同业的重要优势。
