晨星：预估微软自由现金流 2027 财年触底，维持每股 600 美元公允价值
晨星认为，市场可能过度关注 AI 投资给微软带来的短期现金流压力，低估 Azure、Copilot 及企业 AI 服务持续扩张的长期价值。该行维持每股 600 美元公允价值，对应 2027 财年调整后本益比约 30 倍。该行给予微软宽护城河评等，主要依据商业软件与云端服务的高转换成本、Microsoft 365 与 LinkedIn 的网络效应，以及 Azure 在成本与规模上的竞争优势。晨星模型预估，微软自由现金流将在 2027 财年触底，之后逐年改善。晨星大幅上调微软资本支出预估，预计 2027 财年现金资本支出将达 1897 亿美元，2028 财年进一步升至 2263 亿美元，两年均约占营收 47%。资本支出占营收比重则预计在 2028 财年达 47%高峰，至 2031 财年降至 34%，但仍明显高于过去软体产业的资本密集程度。